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：长,叠加新品类放量.门窗五金系统、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品、别的业务分别实现营业收入37.16亿元、9.66亿元、4.60亿元、3.68亿元、2.22亿元、9.42亿元、0.62亿元，分别同比变动19.10%、72.19%、-17.。”
1.投资要点●2020年全年公司实现营业总收入67.37亿元，同比增长28.20%，主要系直销渠道优势驱动门窗五金主业高增长,叠加新品类放量.门窗五金系统、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品、别的业务分别实现营业收入37.16亿元、9.66亿元、4.60亿元、3.68亿元、2.22亿元、9.42亿元、0.62亿元，分别同比变动19.10%、72.19%、-17.56%、7.92%、11.56%、113.12%、87.88%。
2.●2020年全年公司实现綜合毛利率39.25%，较去年下降0.56pct,主要系.1.5亿运榆费用重分类至经营成本，导致毛利率下降2.23pct.门窗五金系统、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品的毛利率分别同比变动2.95pct.1.42pct.-0.35pct.0.19pct.-0.02pct.1.31pect.具体看建筑五金业务成本构成，材料、人工费用分别同比增长34.24%、10.42%.9.45%，人力成本增速明显低于收入增速，主要系阶段性社保减免所致:费用增速也明显低于收入增速，预计主要系生产的规模效应，叠加折旧、摊销减少所致。
3.●2020年公司实现净利率12.90%,较去年上升4.54pct;期间费用率同比下降6.26pct,销售费用率同比降低4.93pct,主要系①1.5亿运输费用重分类至经营成本，①差旅及房租费、会议展览费等均会降低，③平台效应.显现，规模效应导致费用摊薄;管理费用率、研发费用率、财务费用率同比降低0.64pct.0.85pct.0.16pct.●2020年全年公司资产减值损失+信用损失占比为1.63%，较去年提升1.05pct,信用减值损失为0.88亿元，主要系计提的坏账损失加所致;每股经营性现金流净额为1.56元，较去年减少0.37元/股.●盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测，预计2021-2023年归母纯利润是11.93亿元、15.54亿元、20.16亿元，4月9日收盘价对应的PE分别为47.2倍、36.2倍、27.9倍，维持“审慎增持”评级。
4.风险提示:渠道拓展没有到达预期、房地产市场下行、新品类扩充没有到达预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失。
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